- 2026-01-22 11:25:24
新股前瞻|估值兩年半翻6.4倍後，威兆半導體還給二級市場留了多少空間？
作爲半導體產業的重要分支，功率半導體器件自2018年以來亦全面進入了國產替代階段，特別是在政府產業政策支持下，新能源汽車市場的爆發催生了對電控系統的旺盛需求，這推動了本土功率半導體器件廠商加速切入新能源產業鏈。與此同時，以碳化硅(SiC)、氮化鎵(GaN)爲代表的第三代半導體技術的快速興起，推動中國功率半導體產業向更高效能的應用領域邁進。且隨着多家本土功率半導體器件企業成功上市，行業加速向高端產品轉型升級，實現了從二極管、晶閘管等傳統產品向高附加值領域的跨越發展。而在這股功率器件企業上市的熱潮中，便包括了致力於成爲全球領導者的深圳市威兆半導體股份有限公司(以下簡稱“威兆半導體”)。智通財經APP獲悉，自2020年從新三板摘牌後，經過近五年的準備與沉澱，威兆半導體已於1月12日向港交所主板遞交上市申請，廣發證券爲其保薦人，正式開啓了赴港上市新徵程。兩年半6次融資，知名產業資本及國資站臺發展歷史可追溯至2012年12月4日的威兆半導體已在功率器件領域深耕超十年之久，而在2020年4月17日從新三板摘牌後，威兆半導體便爲尋求重新上市而加速了資本化進程，這也讓公司的估值迅速膨脹。據招股書顯示，在2020年5月14日到2022年12月18日的這兩年半時間中，威兆半導體一共進行了A輪前、A輪、A+輪、B輪、C輪以及交叉輪合計共6次融資，平均半年便進行一輪融資，威兆半導體的投後估值也從4.5億人民幣迅速飆升至28.88億元，即兩年半翻了6.4倍。而在兩年半進行6次融資之後，威兆半導體的股東陣容已呈現出了“產業資本綁定+國有資本力挺+專業財務資本加持”的複合型結構。其中，產業資本便包括了OPPO、英特爾亞太、湖北小米、寧德新能源、華勤技術(通過摩勤智能控股)等，當前的持股比例分別爲5.05%、3.9%、1.41%、1.33%、2.12%。國有資本則包括了汾湖勤合創業投資、鹽城創業投資、安鵬智達、鋒霖創業投資及鋒元創業投資等，當前的持股比例分別爲3.28%、2.63%、2.22%、2.47%。此外，威兆半導體還引入了元禾璞華、昆橋半導體等專注於半導體的領先投資機構，持股分別爲2.77%、1.33%。不同背景的股東“真金白銀”的支持威兆半導體，是對其未來發展的看好，那麼威兆半導體又有何特別之處?Fab-lite經營模式提升競爭力，業績持續穩健成長據招股書顯示，威兆半導體目前已打造了涵蓋中低壓以及高壓的豐富的產品矩陣。其中低壓產品包括Trench MOSFET和SGT MOSFET，可廣泛應用於消費電子、汽車電子、電機驅動、工業電源等領域。高壓產品主要包括IGBT、SJ MOSFET及Planar MOSFET，被廣泛應用於汽車電子、電機驅動及新能源等應用場景。在打造豐富產品矩陣的同時，威兆半導體戰略性的佈局了WLCSP技術。作爲一種先進工藝的封裝技術，WLCSP具有包括尺寸緊湊、電氣性能優異市場散熱能力出色，可廣泛的應用於智能座艙、智能可穿戴設備等高性能應用領域。據灼識諮詢資料顯示，威兆半導體是中國首批推出擁有國際競爭力的WLCSP MOSFET產品的廠商之一。截至2025年9月30日，威兆半導體已構建起包含超過30款產品的WLCSP產品矩陣，被廣泛應用於手機、平板、智能穿戴設備、VR眼鏡、移動電源等終端產品。且公司的持續迭代產品性能，第二代WLCSP MOSFET產品相較於第一代，在性能一致的情況下，芯片尺寸減少約27%，Rsp降低約27%，器件靜態損耗明顯降低。灼識諮詢表示，若按2024年收入計，威兆半導體是中國排名第一的本土WLCSP MOSFET產品供應商。值得注意的是，威兆半導體採取了Fab-lite的經營模式，這與傳統的Fabless(無晶圓廠)模式、IDM模式形成了明顯差別。在該模式下，威兆半導體將標準化的晶圓製造、封裝測試流程交付予第三方完成以降低運營成本，而公司有選擇性的保留了特定的、高附加價值的晶圓製造過程(例如化鍍、晶圓探針測試、減薄和背金)的內部控制，這不僅滿足了精準質量和靈活定製的需求，還進一步提升了核心產品的利潤水平。從業績來看，威兆半導體實現了穩健成長。2023、2024年，威兆半導體的收入分別爲5.75億、6.24億元，期內的淨利潤分別爲1397.7萬元、1935.3萬元，呈現收入、利潤雙增態勢。至2025年前三季度，威兆半導體的收入約爲6.15億元，同比增長46.8%，期內淨利潤爲4025.4萬元，同比增長865.4%。具體來看，收入的持續穩健成長主要得益於中低壓功率半導體器件產品的帶動，特別是WLCSP產品的快速放量成爲了推動收入增長的關鍵性支撐，該產品佔總收入的比例也從2023年的28%提升至了2025年前三季度的42%。而在2025年前三季度中威兆半導體業績增長加速主要是因爲WLCSP產品與非WLCSP產品的齊放量，雙輪驅動收入加速增長，再疊加WLCSP產品毛利率的明顯提升，帶動期內公司整體毛利率從15.9%提升至23.8%，從而推動了淨利潤的大幅飆升。研發支出相對較低，高壓產品暫未打開局面若說WLCSP產品佔比的持續提升、fab-lite經營模式的採用、以及業績的持續穩健成長均是威兆半導體的顯著亮點，那麼其面臨的潛在經營風險和挑戰亦不在少數，這在公司的招股書中有明確體現。目前，我國功率半導體器件行業中境外廠商仍居於主導地位，2024年，中國功率半導體器件市場國產化率約爲35.6%，這表明國產化仍有明顯的提升空間。但從整體的競爭格局來看，這是一個集中度相對較高，但競爭依舊十分劇烈的市場。數據顯示，若按銷售額計算，2024年中國功率半導體器件行業的前十大市場參與者佔據了約55.8%的市場份額，頭部廠商進入市場時間早，具備先發優勢，通過長期技術積累，形成多元化產品矩陣，覆蓋包括硅、碳化硅及氮化鎵等多種功率半導體產品。而威兆半導體若以2024年的收入計算，其在中國前十大國產功率半導體器件非IDM供應商中排名第六位，市場份額爲0.5%，且前十大玩家的市場份額總計僅6.5%，由此可見非IDM供應商的劇烈競爭程度。威兆半導體需要面對英飛凌、意法半導體、安森美、東芝等國際巨頭的同時，還需面對來自華潤微（688396.SH）、士蘭微（600460.SH）、新潔能（605111.SH）、東微半導（688261.SH）、揚傑科技（300373.SZ）、斯達半導（603290.SH）等國內同行的競爭，尤其是在消費電子和工業級中低壓MOSFET市場，價格戰、客戶爭奪是常態。值得注意的是，威兆半導體2023年WLCSP產品的毛利率從20.4%下降至2024年的18.6%，下降近2個百分點，這便是因爲在激烈的市場競爭中威兆半導體採取了更具競爭力的價格以維持公司的市場份額，因此後續公司毛利率的變化情況是反映市場競爭程度的關鍵指標。與此同時，威兆半導體的低研發水平或難以構建長期核心競爭力。功率半導體(尤其是MOSFET、IGBT)技術快速演進，第三代半導體(SiC、GaN)滲透持續加速，如果研發跟不上技術迭代，產品競爭力或會減弱。而在2023、2024年、2025年前三個季度，威兆半導體的研發開支佔總收入的比例僅爲6.6%、7.6%、6.7%，相較競爭對手的研發開支處於相對較低的水平。此外，威兆半導體在高壓功率半導體器件領域仍未打開明顯局面。對於威兆半導體這類中小企業而言，發展路徑往往是先在中低壓的消費電子領域(如手機、電腦)通過設計能力和成本控制站穩腳跟，積累技術和資金，然後向高壓/高功率的工業和汽車領域進軍，以尋求更高的附加值和更穩固的競爭壁壘。但截至2025年前三季度，威兆半導體的高壓產品收入佔公司總收入的比例仍低於2%，這說明了其在高壓產品領域的羸弱。能否將高壓產品打造爲新增長曲線，將在一定程度上影響威兆半導體未來於資本市場中的估值水平。
- 2026-01-22 11:16:05
港股異動 | 石油股普遍走高 中海油服(02883)、中石油(00857)均漲超4%
智通財經APP獲悉，石油股普遍走高，截至發稿，中海油服(02883)漲4.69%，報8.48港元；中石油(00857)漲4.05%，報8.74港元；中海油(00883)漲3.25%，報22.9港元；中石化(00386)漲2.41%，報5.1港元。消息面上，週三國際油價小幅走高。WTI 2月原油期貨收於每桶60.62美元，漲幅爲0.43%；布倫特3月原油期貨收於每桶65.24美元，漲幅爲0.49%。信達期貨認爲，隔夜盤面出現油氣聯動，外盤天然氣大漲驅動終端柴油走強，原油盤面也受到了一定情緒支撐。國際能源署(IEA)在最新月度報告中上調2026年全球原油需求增長預期至93萬桶/日，較此前預測的86萬桶/日顯著提升。該機構指出，需求增長主要源於全球經濟前景改善及油價回落刺激消費。IEA同時警告，2026年全球原油供應過剩局面將持續，過剩量足以抵消地緣政治衝突引發的潛在供應中斷風險。
- 2026-01-22 11:15:58
港股異動 | 寧德時代(03750)午前跌超4% 里昂稱公司目前估值已反映市場大部分擔憂
智通財經APP獲悉，寧德時代(03750)午前跌超4%，截至發稿，跌4.65%，報463.4港元，成交額9.65億港元。里昂發佈研報稱，進入2026年，寧德時代正面臨多項逆風，引發投資者對其增長前景的擔憂，包括中國電動車銷售放緩、鋰價上漲，以及電池出口增值稅退稅削減。該行認爲，寧德時代A/H股目前交易於2026年預估市盈率17倍/22倍，此水平已反映了市場的大部分擔憂。考慮到該行預測其2025至2027年每股盈利年均複合增長率達31%，風險回報具有吸引力。
- 2026-01-22 11:13:35
國信證券：維持周大福(01929)“優於大市”評級 銷售增長進一步加速
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，維持周大福(01929)“優於大市”評級。考慮到高毛利定價首飾產品的佔比進一步提升，該行上調公司2026-2028財年歸母淨利潤至86.37/96.46/105.59億港元(前值分別爲77.85/87.11/95.43億港元)，對應PE分別爲15.7/14/12.8倍。國信證券主要觀點如下：近期事件公司發佈2025年10-12月未經審覈的主要經營數據，整體零售值同比增長17.8%，環比7-9月4.1%的增長加速13.7pct。其中中國內地市場零售值增長16.9%，中國香港、中國澳門及其他市場零售值增長22.9%。零售方面觀點1)同店方面，中國內地直營店的同店銷售增長21.4%，環比7-9月加速13.8pct;加盟店同店銷售增長26.3%，環比加速17.7pct.中國香港、中國澳門市場同店銷售增長14.3%，環比7-9月加速8.1pct。2)產品結構方面，高毛利的定價首飾繼續領先增長。中國內地定價首飾類別零售值同比增長59.6%，零售值貢獻達到40.1%，同比增加10.7pct。3)門店方面，繼續貫徹強化單店效益的規劃，季內淨關店228家，期末門店總數5813家。不過預計進入2027財年關店幅度有望收窄，以及海外市場拓展帶來增量貢獻。產品創新渠道定位優化把握增長紅利金價持續上漲的背景下，公司通過產品創新、渠道定位優化等把握了定價黃金首飾的增長紅利，成爲推動同店增長的核心。此外克重計價產品受益於觀望的需求釋放以及年底旺季等，同樣實現較好的表現。未來公司將繼續投入研發及設計，加強高毛利定價產品的佈局;渠道端優化門店結構及以新形象門店以提振單店銷售，實現持續的業績增長。風險提示終端消費復甦不及預期、門店拓展不及預期、加盟商經營管理不善、金價大幅波動、新品推廣不及預期。
- 2026-01-22 11:11:07
港股異動 | 科濟藥業-B(02171)漲近4% 近日宣佈與Dispatch Bio達成合作 計劃開展賽愷澤相關臨牀試驗
智通財經APP獲悉，科濟藥業-B(02171)漲近4%，截至發稿，漲3.96%，報16.27港元，成交額494.17萬港元。消息面上，近日，據科技藥業官微消息，公司宣佈，與Dispatch Bio(一家利用其首創Flare平臺開發通用型實體瘤治療方法的生物技術公司)達成臨牀合作，計劃於2026年在中國啓動一項I期臨牀試驗。該試驗將評估聯合療法DISP-11在實體瘤患者的中的應用。據介紹，該聯合療法由Dispatch公司首創Flare平臺開發的在研療法(包括其新型腫瘤特異性病毒DV-10)與科濟藥業的靶向BCMA自體CAR-T細胞產品賽愷澤®(澤沃基奧侖賽注射液)聯用組成。賽愷澤®已獲得中國國家藥品監督管理局(NMPA)批准用於治療多發性骨髓瘤。
- 2026-01-22 11:07:52
瑞銀：升ASMPT(00522)目標價至135港元 潛在剝離SMT業務屬正面
智通財經APP獲悉，瑞銀髮布研報稱，由於熱壓焊接(TCB)業務增長可見度改善，上調對ASMPT(00522)今明兩年盈測分別3%及4%，並將估值基礎延展至2027年，以預測市盈率24倍計，目標價由95港元升至135港元，評級“買入”。ASMPT宣佈，正評估旗下表面貼裝技術業務(SMT)選項，有可能涉及出售、合營、分拆或上市。瑞銀認爲此舉屬正面，因公司可以專注半導體及先進封裝，理順經營及資源分配。SMT業務傳統上利潤率及技術門檻較低，與半導體行業有不同行業週期。如ASMPT選擇剝離或分拆，由於先進封裝生意機遇，利潤率及盈利有望結構性上升，迎來潛在估值重評。該行現交易於預測2027年市盈率18倍，低於國際同業。
- 2026-01-22 11:02:35
港股異動 | 果下科技(02655)早盤漲超4% 公司將與上能電氣圍繞儲能領域深化合作
智通財經APP獲悉，果下科技(02655)早盤漲超4%，截至發稿，漲4.24%，報57.75港元，成交額1653.54萬港元。消息面上，近日，上能電氣與果下科技在上能電氣總部簽署戰略合作協議。根據協議，雙方在過往合作的基礎上進一步發揮各自優勢，圍繞儲能領域在市場開拓與項目推廣方面深化合作，共同提升全球範圍內的品牌影響力，助推全球能源結構向更綠色、可持續方向轉型。值得注意的是，港股通標的名單即將迎來新一輪調整。本次調整結果預計將於2月20日公佈，自3月9日起正式生效。興業證券發佈研報稱，預計這次調整中將有48只港股被納入港股通標的範圍。其中，果下科技有望進入港股通名單。
- 2026-01-22 10:58:09
港股異動 | 金斯瑞生物科技(01548)跌超7% 聯營傳奇生物隔夜股價大跌逾11%
智通財經APP獲悉，金斯瑞生物科技(01548)跌超7%，截至發稿，跌6.98%，報13.07港元，成交額1.3億港元。消息面上，金斯瑞生物科技聯營傳奇生物隔夜股價大跌逾11%。1月21日晚，金斯瑞生物科技公佈，傳奇生物披露CARVYKTI於截至去年12月31日止第四季度貿易銷售淨額約5.55億美元。該集團指，貿易銷售淨額乃基於楊森向傳奇提供的資料，傳奇與該集團均未獨立覈實該銷售數字的準確性。據瞭解，CARVYKTI前三季度實現銷售額13.32億美元，其中第三季度銷售額爲5.24億美元。
- 2026-01-22 10:52:33
美銀證券：首予東方電氣(01072)“買入”評級 看好長期增長潛力 目標價33港元
智通財經APP獲悉，美銀證券發佈研報稱，首予東方電氣(01072)“買入”投資評級，目標價33港元，相當於2026年預測市盈率26倍。該行看好東方電氣，原因包括：2021至2025年間獲得的火電及核電設備訂單將強勁推動收入確認; 雅魯藏布江項目(資本開支達1.2萬億元人民幣的水壩項目)帶來長期盈利貢獻; 燃氣輪機出口有潛在擴張空間; 電站服務業務(運維和靈活性改造)實現持續增長。美銀預測，東方電氣2025至2027年淨利潤的年複合增長率將達13%，受惠於中國電力資本開支上升週期。公司在覈電和水電設備市場佔有率約40%，火電設備市場佔比超過30%，是2021至2025年間中國大規模火電及核電投資的主要受益者。設備訂單隨平均售價回升進行銷售確認，將驅動淨利潤穩步增長。此外，雅魯藏布江項目預計在2031至2035年間每年帶來超過3億元人民幣的盈利。主要風險包括電力資本開支放緩、利潤率下降、以及燃氣輪機出口進展不及預期。
- 2026-01-22 10:50:56
港股異動 | 香港地產股普漲 26年開年香港樓市出現復甦跡象 花旗上調香港住宅樓價預測
智通財經APP獲悉，香港地產股普漲，截至發稿，希慎興業(00014)漲4.49%，報21.42港元；新鴻基地產(00016)漲3.27%，報113.8港元；九龍倉置業(01997)漲3.23%，報26.2港元；恆隆集團(00010)漲2.04%，報16.5港元；長實集團(01113)漲1.25%，報43.82港元。消息面上，里昂研究報告指出，香港樓價出現復甦，部分新盤銷售反應熱烈，市場情緒樂觀，推動發展商股價年初至今亦上漲，預測樓價上升趨勢將持續，但由於降息預期降溫及香港按揭利率具韌性，預期樓價升幅會較溫和。而根據過往經驗，當樓價增速減慢或市場情緒見頂時，地產股股價往往會出現回調。里昂維持對2026年香港樓價增長5%的預測。此外，根據花旗最新現修訂2026年香港住宅樓價預測，由原來升3%上調至升8%，並預期2027年進一步加速，進入多年以來的上升週期。該行預期，香港地產發展商在2026年上半年可領先，受惠於利潤率、盈利及NAV上行(目前營業利潤率5–9%)，新盤成交量創6年新高，房價上升週期(估算房價每升1%，平均可推動NAV 0.5%/盈利1.5%)，以及NAV折讓收窄(現爲52%，過往房價上升週期約40%)。
