大摩：降中国中铁(00390)评级至“与大市同步” 目标价下调至4.6港元

摩根士丹利发布研报称，考虑到建筑活动低于预期，将中国中铁(00390)及中国建筑(601668.SH)2025至2026年净利润预测下调18%至30%。该行将中铁H股评级从“增持”降至“与大市同步”，目标价由5.6港元下调至4.6港元;中铁A股(601390.SH)维持“与大市同步”评级，目标价由7元人民币下调至5.8元人民币。中国建筑评级从“增持”降至“减持”，目标价由6.5元人民币下调至4.7元人民币。

大摩表示，第二季度显示行业持续的逆风。中国八大工程建设国企的新订单在第一季度同比下降4%后，第二季度录得1%的同比增长。根据该行的渠道检查，第二季度现场项目执行依然疲软，水泥出货量及挖掘机利用率数据下降支持这一观点。该行预计领先的工程建设企业因建筑活动疲弱而录得较差的第二季度业绩。与此同时，尽管上半年地方政府专项债券发行加速且地方政府债务置换，基础设施建设资金同比未见明显复苏。

相较于中国建筑，大摩仍较看好中铁H股，因其在基础设施领域的敞口较高，若刺激政策出台，预计将更显著受益。预计内地主要工程与建设企业2025年第二季度业绩表现疲弱，且此趋势可能持续至下半年。市场已认可企业转向现金流纪律的策略转变，但执行效果因地方政府财政压力而低于预期。