AppLovin Corp. Class A

微軟

智通財經APP獲悉，聚焦於“AI+數字廣告”的AI應用領軍者Applovin(APP.US)在美東時間週三美股盤後公佈截至2025年12月31日的2025財年第四季度以及全年業績，該公司公佈的實際業績以及未來營收展望均輕鬆超出近日大幅上修後的華爾街分析師平均預期。隨着全球資金近年來持續涌向AI算力基礎設施與AI應用軟件板塊，Applovin股價2024年漲幅高達712%，2025年漲幅高達110%，這背後不僅得益於投資者們押注AI應用加速滲透至各行各業帶來的估值提升，更加得益於Applovin強勁業績增速。

對於全球軟件股投資者而言，Applovin可謂用強勁業績迴應做空勢力，並且有力證明：Anthropic颳起的代理式AI智能體風潮所引發的“軟件股末日”市場論調純屬過於放大恐慌情緒，並且市場在這輪軟件股超級拋售浪潮中完全錯殺了那些聚焦“AI+核心操作流程”且基本面強勁的平臺型軟件巨頭們。聚焦於代理式工作流的AI 智能體對“可自動化的白領任務”確實構成估值衝擊(所以功能型SaaS軟件板塊會被市場系統性大砍一刀)，但對“掌握數據流/內容分發/交易執行”等核心操作流程的大型平臺型軟件巨頭，AI更像是需求加速器。

因此AppLovin可謂用最新的強勁業績以及未來展望說明運行關鍵企業工作負載的平臺型軟件巨頭們不僅不可能被AI智能體或者生成式AI應用程序徹底取代，反而基本面前景可能長期受益於AI，因此其長期牛市邏輯可謂愈發強化，逢低買入是應對這些軟件公司股價回調的最優策略。

Applovin最新公佈的Q4業績顯示，該公司總營收實現約16.58億美元，超出華爾街分析師們近期不斷上調的平均營收預期——即大約16.1億美元，意味着實現同比大幅增長66%;GAAP準則下的淨利潤約11億美元，同比大幅增長84%;第四季度GAAP準則下的每股收益爲3.24美元，遠遠高於華爾街分析師們平均預期的約2.96美元，以及上年同期的1.73美元。 non-GAAP準則下，該公司調整後EBITDA約爲13.99億美元，同比大幅增長82%。

2025財年年度業績方面，Applovin總營收約54.81億美元，較2024財年實現大幅增長70%，淨利潤約33.34億美元，大幅增長111%，該公司調整後EBITDA約爲45.12億美元，實現大幅增長87%。

市場最爲聚焦的業績展望方面，Applovin管理層預計2026財年第一季度總營收區間約爲17.45億美元至17.75億美元，意味着有望實現環比增長，並且顯著高於華爾街分析師們平均預期的約17億美元，調整後EBITDA預期區間則爲14.65億美元至14.95億美元，同樣高於華爾街平均預期。

AppLovin已非常成功地將生成式AI和深度機器學習嵌入各自的廣告技術核心。AppLovin以 AXON 2.0 引擎+MAX/AppDiscovery 打造“買量到變現”閉環，因此推動營收與利潤同比邁向激增曲線。AppLovin在“AI+數字廣告”賽道形成數據網絡效應 + 規模經濟，既推升eCPM與ROI，也迅速指數級放大EBITDA。AXON 在微秒級速度下，結合數十億條用戶與上下文信號，爲每一次廣告展示匹配最高級別ROI的競價方。AXON AI最初僅僅專注手遊獲客，現已覆蓋電商、金融科技和 CTV等高增長垂直領域。

軟件股被大舉拋售之際，“AI重塑軟件盈利”的增長敘事悄然擴散

在上週，席捲全球股票市場的“軟件股末日”(Software-mageddon)可謂甚囂塵上，有着“OpenAI勁敵”稱號的Anthropic重磅推出的一系列AI工具/代理式AI智能體協作平臺，引發全球股市SaaS訂閱軟件板塊以及股票市場廣義上的軟件板塊廣泛拋售大浪潮。受這一嚴峻擔憂情緒影響，標普500軟件與服務指數自1月下旬以來下跌約13%，並在截至上週四的一週內抹去接近1萬億美元市值。然而，市場也逐步定價這樣一種軟件公司AI增長敘事：即當AI大幅提升優化效率、降低邊際決策成本時，平臺型軟件公司反而可能出現“吞吐提升 + 單位經濟學更強”的正反饋，而不是被徹底替代。

Anthropic的一系列新AI工具基本上基於其“Claude Cowork”代理式AI智能體所打造，旨在處理許多軟件與數據提供商作爲核心產品出售的極度複雜且專業化工作流程。這一系列AI工具以及其他類似的代理式AI智能體所瞄準的功能涵蓋法律與技術研究、客戶關係管理以及金融市場分析、財務分析等諸多複雜功能。由此愈發引發擔憂：AI可能將大幅削弱傳統SaaS軟件廠商們的商業模式。

此前在今年1月有着“OpenAI勁敵”稱號的Anthropic推出頗具工程協作革新意義的代理式AI編程工具——Claude Cowork工具，並且這款工具甚至旨在將AI代理的功能從編程終端擴展至文件管理、軟件交互等廣泛意義上的通用辦公場景，當時就已經大幅加劇了市場對AI智能體徹底顛覆SaaS軟件行業的恐懼情緒。

而自上週二起全球軟件股集體崩盤的兩大元兇——即Anthropic推出的新AI工具，一款能夠執行多項文書工作，包括追蹤合規事項和審閱法律文檔的高效率代理式AI智能體，以及上週四最新推出的在AI編程、財務分析、法律文件深度分析、Office協同化辦公等核心分析任務領域全面領先，且大幅超越GPT-5.2大模型的Claude Opus 4.6。要知道，審閱法律文檔、金融分析能力以及獨家的數據服務技術乃多數SaaS軟件公司的長期最強勁護城河。上週四更新消息一出，金融分析服務提供商FactSet最慘盤中暴跌10%，湯森路透、S&P Global、穆迪、納斯達克公司延續暴跌，美股三大指數全線跳水。

但是Applovin用強勁業績以及未來展望證明——那些運行至關重要的企業型工作負載的平臺型軟件公司，將長期受益於AI技術，而非被AI徹底取代。誰掌握企業執行面(安全、IT/業務流程編排、數據管道與觀測、交易與計費、合規與風控)，誰就更可能成爲AI代理(Agent)時代的“默認落點”;反之，越是“薄功能 + 純座席訂閱 + 可被Agent代理式AI工作流直接完成結果輸出”的產品，越容易被重定價。

從軟件工程與AI代理(Agent)工作流的底層結構看，Agent並不會把企業軟件整體“替代掉”，它更可能把價值從“人類點UI的時間”轉移到“機器調用API的吞吐”。一個能在企業裏穩定跑起來的agent，需要的不只是生成文字，而是可驗證的身份與權限(RBAC/ABAC)、策略與審批鏈路、可審計日誌、冪等與回滾語義、錯誤預算與可觀測性(SLO/Tracing)、以及對業務對象與狀態機的嚴格寫入規則。Claude Cowork 的 plug-ins 機制本質上也在做同一件事：把“怎麼幹活、用哪些工具和數據、關鍵工作流怎麼處理、對團隊暴露哪些指令”固化成可複用的執行模板，讓 agent 更深地嵌入企業工具鏈而不是繞開工具鏈。

AppLovin的強勁財報與指引可謂大幅強化“平臺型軟件長期受益AI”的長期增長邏輯，主要因爲它展示了一個非常典型的潛在增長路徑：AI不僅沒把平臺邊緣化，反而在提升平臺的單位經濟學與規模效率，AppLovin這類“高利潤率 + 強於預期業績指引”的組合，往往意味着 AI 正在通過更好的預測/匹配/優化，把平臺的“決策成本”壓到更低，從而推高吞吐和現金創造能力。

基本面優質且積極擁抱AI的平臺型軟件巨頭們迎來逢低佈局良機

近期不少華爾街分析師表示，基本面優質且積極擁抱AI的軟件公司即將大舉反彈軌跡，他們贊同黃仁勳對於軟件股的積極看法——即市場錯殺了那些聚焦“AI+核心操作流程”且基本面強勁的軟件巨頭。

因此，對於像AppLovin這樣“已證明能用AI徹底改寫產品交付與定價、並且佔據企業執行面關鍵節點”的平臺型軟件公司，回調往往提供更好的風險回報比;但對“價值主要來自UI與人工流程摩擦”的訂閱軟件，回調可能是價值陷阱。

黃仁勳稱“軟件會被AI取代”是“最不合邏輯的事”，本質也是在強調——AI更可能疊加在既有的大型軟件平臺之上而不是把其清零重來。ChatGPT風靡全球，可謂宣告AI時代到來，這也意味着“人類原始驅動的SaaS工作臺”全面開始向“AI原生的任務執行層”遷移，而遷移期裏，最容易被替代的是輕量應用/簡單操作流程(“vibe coding”式快速拼裝會加速這類供給氾濫)，這也是爲何有分析師堅稱像SAP、微軟這類深集成、強流程與供應鏈耦合的大型平臺類軟件系統，反而更可能成爲AI代理時代的“底座與最強基石”。

“很可能會出現由AI驅動的工作流程對SaaS領域的逐步蠶食，這無疑將影響該板塊的估值倍數。”Futurum Group的科技股分析師羅爾夫·布爾克(Rolf Bulk)表示。不過，布爾克認爲，一部分軟件提供商，尤其是運行關鍵企業工作負載的平臺型軟件公司(比如微軟、甲骨文和ServiceNow)，仍擁有持續的“盈利權”(“right to earn”)。他補充稱，它們的數據深度以及在客戶工作流程中的根深蒂固角色，使其更可能與AI長期共存，並且受益於AI，而非被徹底取代。

曾經歷2000年互聯網泡沫破裂時期的華爾街最知名科技行業分析師之一、人工智能軟件投資銀行Sherlund Partners的創始人裏克·舍倫德(Rick Sherlund)上週四重磅發聲力挺那些基本面強勁的軟件股。舍倫德強調，軟件行業每隔10到15年就會經歷一次劇烈的變革，舍倫德告誡投資者們不要過度恐慌AI對業務成熟且基本面穩健的軟件公司(尤其是那些擁有複雜企業端工作操作流程的公司)的威脅。舍倫德重點指出，雖然“氛圍編程”(vibe coding)可能使簡單的應用程序更容易被替換，但像德國軟件巨頭SAP這樣擁有“廣泛的集成式平臺和供應鏈”的公司擁有更大的護城河來保護其業務並且AI對於他們來說可能相當於“盈利機器”。