好未來

今年1月29日，好未來(TAL.US)披露了其截至去年11月30日的26Q3季度財報。

財報顯示，好未來當期實現淨收入7.7億美元，同比增長27%;另在26Q9期內，公司淨收入累計22.07億美元，同比增長34.57%;與此同時，公司盈利能力實現明顯改善：當期經營利潤爲9312.3萬美元，同比實現扭虧爲盈，在此情況下，公司實現歸母淨利潤1.31億美元，且Non-GAAP淨利潤達到1.41億美元，同比增長266.6%，遠超市場預期。

在業績利好刺激下，1月29日，好未來股價以10.22%漲幅大幅高開且持續拉昇，最終收漲18.03%，當日股價定格在12.70美元，這也是自去年10月30日盤中衝高至13.37美元后，好未來股價時隔3個月第3次突破12美元股價門檻。

然而就在市場認爲好未來股價有望在業績助推下突破前期高點時，1月30日和2月2日，好未來卻上演了一波“高臺跳水”走出了二連跌行情。而高管“組團減持”似乎再次成爲影響公司股價上攻的重要原因。

轉型+控費帶動下，盈利能力提升明顯

在財報披露後，好未來股價能在當日高開高走並最終收漲近20%，與其超預期的財報表現不無關係。而其中，引導市場當日大量買入的重要指標無疑就是更能反映主營業務經營情況的Non-GAAP淨利潤。

財報顯示，26Q3季度的Non-GAAP淨利潤達到1.4億美元，同比暴大幅增長266.6%;而在這一口徑下，公司2026財年前三季度淨利潤也達到了3.2億美元，同比增長124.0%。收入端的增長與費用端的下降是好未來實現盈利能力提升的關鍵因素。

收入端來看，公司當期實現淨收入7.7億美元，同比增長27%。

作爲公司的核心收入來源之一，好未來學習服務業務(含線下小班課和線上業務)當期收入同比增長FY26Q3線下小班課收入與線上素養課程收入均實現了同比增長。在財報中，好未來雖然沒披露具體收入，但披露了其當期遞延收入爲11.6億美元，同比大幅增長73.2%。與此同時，公司高官在此次財報業績會上披露“公司素養小班續報率在80%左右，客單價保持穩定”。

而在公司轉型發展的核心業務內容解決方案業務上，公司高管披露：26Q3季度，好未來學習機用戶的周平均活躍率保持在約80%，日均使用時長約1小時。而在整體收入上，該業務的收入佔比已從2023財年的16.3%提高到目前的超過30%。

不過，公司在財報及業績會上也提到，其學習設備業務收入與銷量均實現同比增長單季度收入增速環比放緩，主要系產品發佈週期差異導致26Q3季度銷量存在高基數問題，並且目前該業務正逐步從快速擴張階段擴張至穩健增長階段。

此外值得一提的是，好未來當期的Non-GAAP淨利潤明顯高於其當期經營利潤。這主要得益於利潤表中的“其他收入”項目在26Q3當季實現3859.1萬美元，同比增長112.7%;而26Q9季度這項指標則爲1.15億美元，同比增長122%。

而在費用端，26Q3季度，由於一方面得益於公司學習設備業務線上營銷及品牌推廣費用同比減少，另一方面得益於本季度屬於非線上素養課程的獲客旺季，相應的線上營銷支出環比減少，因此公司當期銷售費用率僅爲28.6%，同比明顯減少8.8個百分點;而得益於收入規模擴大帶來的規模效應，以及公司當期基於股份的薪酬費用總額同比下降30.2%至1.08億美元，公司當期管理費用率爲15.4%，同比減少2.9個百分點。也正是因此，好未來在26Q3的毛利率實現56.1%，同比增加3.3個百分點，Non-GAAP歸母淨利率實現18.4%，同比明顯增加12個百分點。

再度上演“高管組團減持”?

智通財經APP觀察到，自去年4月末至今，好未來股價一直處於橫盤震盪狀態。

從此次財報披露前的盤面來看，在去年10月下旬股價持續上攻觸及BOLL線上軌後，好未來股價便持續震盪下跌，在10月31日和11月3日連續兩個交易日拉出大陰線快速將股價拉低至BOLL線中軌後，好未來股價便在低迷的市場情緒中，持續在BOLL線中下軌之間震盪。

即使在去年12月15日和今年1月12日分別出現了一波衝擊BOLL線上軌的走勢，但均未觀察到明顯的成交量放大支持，也沒有形成有效實體K線突破，在技術面上屬於典型的BOLL線指標“假突破”，後續公司股價依舊在BOLL線中下軌震盪。

結合量能來看，此階段好未來的每日成交量較去年10月下旬明顯縮量，預示着其場外承接力量匱乏。

不過，今年1月下旬，在股價“六連陰”後，好未來股價終於在財報基本面支撐下於1月29日迎來了一輪超跌反彈，與此前不同的是，此次看到了明顯的成交量放大，當日股票成交量達到1509.32萬股，實體K線突破同時突破了BOLL線上軌。

放大的成交量說明面對目前好未來的股價低位，場外持幣者進場意願較之前明顯增強。

但在1月30日和2月2日，好未來卻上演了一波“高臺跳水”走出了二連跌行情且縮量明顯，或說明存在某種因素影響了場外資金對當時公司估值的判斷，多位高管再度“組團減持”或許是其中的因素之一。

智通財經APP觀察到，2月2日，好未來發布公告披露三份公司高管減持文件，文件顯示，2月2日，好未來總裁、CFO彭壯壯減持好未來25000股，套現31.75萬美元(約220萬元人民幣);與此同時，好未來董事兼COO劉亞超減持14602股，套現18.54萬美元;好未來CTO田密當日也減持13.23萬股，套現168萬美元。

實際上，此次並非好未來公司高官首次減持。早在去年1月和4月，好未來內部包括公司總裁、獨立董事、COO等公司高管便存在一系列減持行爲。例如去年4月28日，好未來總裁、CFO彭壯壯減持好未來15938股，套現14.6萬美元(約105萬元人民幣)。同一天，好未來獨立董事FENG YAN也減持11409股，套現10.45萬美元;好未來CTO田密則在去年8月25日出售了53655股，套現58.32萬美元。

值得一提的是，參考此前好未來高管減持後幾個交易日的股票走勢，好未來均出現交投萎縮現象。例如去年8月28日，好未來當日成交量僅剩201.49萬股，曾創下當時公司股票在8月下旬的單日成交量新低。而在今年2月2日，好未來披露高管減持後，好未來股票當日成交量已跌至463.38萬股，較公司1月29日的股票成交量下滑近7成。