智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，1月30日，特朗普提名美聯儲前理事凱文·沃什爲下任美聯儲主席，提名待獲參議院的批准。該行表示，不應將“美聯儲換帥”自動等同於市場趨勢的大拐點，其政策如何影響美國經濟的根本面纔是美元定價的基石。一個由沃什領導的美聯儲，或將開啓央行角色的深刻轉變：從金融危機後深度介入、爲市場提供支持的“後盾”，轉向更爲傳統、注重規則與紀律約束的“制度錨”。美元預計短期走強，長期呈“慢熊”格局；美債短期收益率上行，價格承壓，中長期若政策可信，長期通脹預期錨定在2%附近。全球股市短期承壓，長期美股先破後立。黃金中長期牛市的核心邏輯依然穩固，央行購金將持續增加，美元信用的任何瑕疵也會加速全球多極化儲備體系的構建。

中國銀河證券主要觀點如下：

特朗普爲什麼提名沃什：1月30日，特朗普提名美聯儲前理事凱文·沃什爲下任美聯儲主席，提名待獲參議院的批准。這不僅是一次普通的人事變動，而是吹響了美元保衛戰的衝鋒號，維護美元美債信用，市場用腳投票，當日美元指數即上漲1個百分點。當前提名案已停滯在參議院委員會階段。

沃什的貨幣政策觀點：沃什是美聯儲當前路線最清晰的批評者。其批評既涉及短期政策決策，例如在市場動盪時仍堅持量化緊縮(QT)政策及2018年末加息，以及2024年9月降息50個基點，同時批評也涵蓋對央行的長期考量，制度漂移與美聯儲未能滿足其法定職權的一個重要部分即價格穩定相吻合，美聯儲指標的頻繁變化，包括首選通脹指標，有損央行的崇高地位。沃什還質疑了美聯儲制定和解釋貨幣政策的諸多方面，包括錯誤地認爲：“貨幣政策與貨幣無關”。他同時批評“黑箱 DSGE 模型與現實脫節”，美聯儲始終過度依賴數據，缺乏前瞻性眼光。沃什強調貨幣政策可信度，傾向縮表和迴歸正常化，極度反感無限QE。

沃什關於美聯儲改革主張：對於美聯儲的未來，沃什主張復興而革命，保留核心框架，修修補補剔除過去錯誤政策，核心在於縮減資產負債表，抑制通脹，這反過來可能爲降低利率創造空間。對於財政與貨幣的協調配合，沃什強調美聯儲和財政部必須各自履行職責，呼籲美聯儲重新審視1951年簽署的《財政部-美聯儲協議》，即美聯儲負責管理利率，財政部負責管理財政賬戶。在美聯儲獨立性方面，沃什強調美聯儲過度擴張的職能削弱了貨幣政策獨立性。

對利率的影響：從宏觀視角來看，美聯儲主席換帥是市場藉此檢驗美聯儲獨立性及其實現通脹目標承諾的可信度的良好時機。如果沃什上臺，若央行獨立性喪失迫使美聯儲將關鍵利率維持在過低水平，可能引發政治壓力。在政策決策方面，沃什更偏向“鷹派平衡術”、“先緊後鬆”的貨幣政策路徑。“沃什難題”的本質在於：推動降低準備金要求，從“充足準備金框架”轉換爲“短缺準備金框架”這類重大的金融監管改革。我們認爲貨幣政策路徑採取漸進、謹慎降息，可能在6-7月首次降息，隨後觀察1-2季度，若通脹無反覆，下半年或年底進行第二次降息，全年降息2次，每次25BP。

對大類資產的影響：不應將“美聯儲換帥”自動等同於市場趨勢的大拐點，其政策如何影響美國經濟的根本面纔是美元定價的基石。一個由沃什領導的美聯儲，或將開啓央行角色的深刻轉變：從金融危機後深度介入、爲市場提供支持的“後盾”，轉向更爲傳統、注重規則與紀律約束的“制度錨”。美元預計短期走強，長期呈“慢熊”格局；美債短期收益率上行，價格承壓，中長期若政策可信，長期通脹預期錨定在2%附近。全球股市短期承壓，長期美股先破後立。黃金中長期牛市的核心邏輯依然穩固，央行購金將持續增加，美元信用的任何瑕疵也會加速全球多極化儲備體系的構建。

風險提示：海外降息不確定風險；特朗普新政策不確定風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩定風險；國內政策落地效果不及預期風險。